上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可(kě)转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为(wèi)首只因正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市(shì)的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其(qí)可转债已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者(zhě)对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年(nián)发(fā)展中，此前一(yī)直未出(chū)现(xiàn)因正股退市而(ér)退市的(de)情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可(kě)转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他(tā)衍生品种应当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成(chéng)就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革(gé)的(de)g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市(shì)机(jī)制正在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发(fā)展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转债的(de)认知了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成长性、估值水(shuǐ)g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防(fáng)范(fàn)债券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择(zé)正股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例(lì)和结构，学(xué)会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的(de)退市处(chù)理还有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预期。比如，可(kě)进(jìn)一步明确可(kě)转债(zhài)在退市后是否仍存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)风(fēng)险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行(xíng)前(qián)的信用评(píng)级，对于信用(yòng)资(zī)质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提(tí)升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些(xiē)规则制度上(shàng)的(de)短板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各市(shì)场参与主体还(hái)需(xū)顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升(shēng)风险意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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