金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的水平是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对一季(jì)度的经(jīng)济复(fù)苏(sū爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗)给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可(kě)能造(zào)成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降(jiàng爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗)幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)上限的下调有助于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部(bù)分(fēn)银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利率调降背(bèi)后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可(kě)减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资(zī)产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率(lǜ)调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调(diào)降一(yī)定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接(jiē)连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行(xíng)、农商行(xíng)，因(yīn)此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观上将减轻银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利好高股息资(zī)产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮(lún)银(yín)行(xíng)下降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们(men)觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复(fù)最快的(de)时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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